（以下内容从海通**《医药行业周报：2025 ASCO摘要公布，SMMT HARMONi研究发布顶线数据》研报附件原文摘录）
医药行业表现回顾
本周（ 2025.05.26-2025.05.30） 恒生医疗保健指数上涨 3.4%，恒生指数下跌 1.3%。 2025 年年初以来，恒生医疗保健指数涨幅达 36.4%，跑赢恒生指数 20.3 个百分点。
港股本周各医药子行业表现： 制药 8.5%， CXO/科研服务 5.6%， Biotech2.6%， 医疗服务 2.1%，医疗器械 1.6%， 医药流通 1.3%， 互联网医疗-1.1%。
本周港股医药板块股价大涨，主要原因： 1）美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在 4 月 2 日“解放日”宣布的关税政策生效，并判定特朗普对那些对美国出口超过进口的**实施**关税的行为构成了越权，引发市场情绪升温， CXO/科研服务等板块领涨。 2） 辉瑞/三生制药就 PD-1/VEGF 双抗达成重磅交易，叠加 2025 ASCO 摘要公布，**创新药口头报告数量再创新高，推动创新药板块关注度提升。 我们认为特朗普行政命令对生物科技板块的影响还需持续观察，短期内创新药板块地缘政治风险可控。本周港股子板块中， 昭衍新药（ 24.4%） ， 先声药业（ 24.2%）， 石药
集团（ 22.4%） ， 复星医药（ 13.7%）， 泰格医药（ 11.8%） 等涨幅靠前 ； 石 四 药 集 团 （ -2.7% ） ， 再 鼎 医 药 （ -4.2% ） ， 森 松 国 际（ -4.8%）， 荣昌生物（ -5.9%）， 三生制药（ -6.1%） 表现较弱。本周美股标普医疗保健精选行业指数上涨 0.2%，标普 500 指数上涨1.9%。纳斯达克生技股指数（ NBI） 下跌 0.1%，纳斯达克指数上涨2.0%。 2025 年年初以来，美股标普医疗保健精选行业指数跌幅达12.1%，跑输标普 500 指数指数 12.7 个百分点； NBI 年初至今跌幅达5.4%，跑输纳斯达克指数 4.4 个百分点。
本周美国生物医药板块股价承压，主要受到药价谈判压力和关税政策不确定性影响，市场风险偏好下降，情绪趋于谨慎，进一步压制了板块表现。
行业动态
1. 5 月 28 日， 美国**贸易法院暂停特朗普关税政策生效，港股CXO、创新药板块大涨。 但 5 月 30 日，美国联邦上诉法院暂时驳回了**贸易法院的裁决，恢复了特朗普的关税。 我们认为需要持续关注关税政策带来的宏观不确定性。
2. 2025 ASCO 摘要公布：信达生物、 映恩生物、科伦博泰等公司公布多项研究结果。
3. SMMT HARMONi 研究发布顶线数据： 5 月 30 日， HARMONi 研究顶线结果显示， Ivonescimab 联合化疗相比单纯化疗，** EGFR TKI 失败后线 NSCLC 患者，达到了 PFS 主要终点，并在另一主要终点 OS 显示了阳性获益趋势。4. 石药公布 25 Q1 业绩： 正在磋商三项交易，每项交易可能应付予本集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约 50 亿美元。三项潜在交易中的其中一项目前已处于后期阶段，预计将于 2025 年 6 月完成。5. 信诺维和安斯泰来就 CLDN18.2 ADC 达成出海协议。 信诺维将获得 1.3亿美元的首付款，并有**收取** 7000 万美元的近期付款，以及**可达 13.4 亿美元的与开发、注册、商业化相关的里程碑付款。
