（以下内容从海通**《海外经济政策跟踪：日本超长债：为何利率明显上行》研报附件原文摘录）
本报告导读：
近期日本超长债利率明显上升，或主要受日本财政宽松倾向加剧市场对长债供给冲击和财政可持续性担忧、日本**机构超长债配置需求偏弱、以及20年期国债拍卖遇冷影响。不过当前日元套息交易规模或相对较小，对全球流动性带来的外溢冲击或相对可控。
投资要点：
日本超长债：为何利率明显上行？近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线也明显变陡。背后或主要存在以下几方面的原因：首先在关税影响下日本财政扩张倾向增加了市场对债券供给冲击的担忧。其次，2025年以来日本**机构对超长债需求较为疲弱。此外日本国债拍卖遇冷或也催化了市场对超长债供需失衡的悲观情绪。不过，此次日元套息交易规模或相对较小，套息交易逆转对全球流动性带来的外溢冲击或相对可控。未来来看，仍需关注后续日本政府债券拍卖情况是否会进一步冲击市场情绪、日央行是否会释放**信号缓解市场恐慌、以及7月的日本国会参议院选举结果。
美国经济：4月美国新建住房及成屋销售同比增速有所回升；5月美国Markit制造业与服务业PMI均超预期回升。截至5月23日，市场交易层面通胀预期维持稳定。
欧洲经济：5月受服务业景气度走弱影响，欧元区PMI回落至荣枯线之下；5月欧元区27国消费者信心指数小幅回升，但总体仍处相对低位。
政策：短期美联储降息仍将谨慎；欧央行6月或降息；经济不确定性较高，日央行**对加息持谨慎态度；埃及央行降息100BP；印尼央行降息25BP。
风险提示：关税对美国通胀和经济影响超预期，全球主要**货币政策调整超预期。
