（以下内容从山西证券《纺织服装行业社零数据点评：5月**社零同比增长6.4%，限上纺织服装品类增速环比回升》研报附件原文摘录）
事件描述：
6月16日，****公布2025年5月社零数据。
事件点评：
5月**社零同比增长6.4%，表现高于市场一致预期。2025年5月，**实现社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct，表现高于市场一致预期（根据Wind，2025年5月社零当月同比增速预测平均值为 4.85%）。2025年1-5月，**实现社零总额20.32万亿元，同比增长5.0%。按消费类型分，2025年5月餐饮收入、商品零售同比增速分别为5.9%、6.5%。2025年1-5月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为5.0%、5.1%。2025年4月，我国消费者信心指数为87.8，环比提升0.3。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店延续弱复苏。2025年1-5月，商品零售额整体同比增长5.1%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-5月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3%。
分品类来看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速保持高位，纺织服装品类增速环比回升。2025年5月，限上化妆品同比增长4.4%，环比下滑2.8pct；限上金银珠宝同比增长21.8%，环比下滑3.5pct，其中上金所AU9999收盘价均价为768.79元/克，同比涨幅为38.5%；限上纺织服装同比增长4.0%，环比提升1.8pct，预计1-5月线上渠道增速表现弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长28.3%，环比提升5.0pct。2025年1-5月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.1%、12.3%、3.3%、25.7%。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）2025年5月，纺织服装社零单月增速环比回升，1-5月累计同比增长3.3%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-5月累计同比增长25.7%，5月单月增速环比提升5.0pct。根据中华**商业信息**统计监测，“五一”期间，**百家**大型零售企业商品零售额同比增长2.2%，服装类零售额同比微增，但其中运动服与童装品类市场表现相对突出，零售额分别同比增长8.1%和5.6%。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。
纺织制造板块：2025年1-5月，我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长2.5%、-0.5%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长14.2%、12.9%。我们继续推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性**的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲**、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份。
黄金珠宝板块：2025年5月，金银珠宝社零同比增长21.8%，终端需求保持快速增长。根据中华**商业信息**统计监测，“五一”期间，受金价回调、商场进行满减促销活动及婚庆季等因素的影响，**百家**大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长。金价上涨背景下，看好黄金珠宝的悦己与投资需求持续，结合长期增长空间、短期销售表现、目前估值水平选股，推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙。传统黄金珠宝公司由于终端销售未明显改善，过去由快速开店支撑的成长动力减弱，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度显著恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥。
风险提示：关税风险；**终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
