（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：出栏高增成本下降，龙头持续成长兑现业绩》研报附件原文摘录）
牧原股份(002714)
出栏高增成本下降，龙头持续成长兑现业绩，维持“买入”评级
公司发布2025年一季报，2025Q1营收360.61亿元( 37.26%)，归母净利润44.91亿元( 288.79%)。公司成本表现优异，生猪出栏在高基数背景下仍保持高增，我们维持原盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为240.56/287.30/379.32亿元，对应EPS分别为4.40/5.26/6.94元，当前股价对应PE为9.1/7.6/5.8倍。公司出栏高增成本下降，持续成长兑现业绩，维持“买入”评级。
2025Q1公司出栏高增成本下降，能繁储备充足生产成绩不断提高
2025Q1公司生猪养殖实现营收332.2亿元( 29.19%)，销售生猪2265.8万头（ 41.52%，其中商品猪/仔猪/种猪1839.5/414.9/11.3万头），公司2025年出栏目标商品猪7200万头-7800万头，仔猪800万头-1200万头。成本方面，2025M1-M3公司生猪养殖**成本分别为13.1/12.9/12.5元/公斤，2025全年目标**成本12元/公斤。公司成本控制**并稳步下降，生猪出栏在高基数之下2025Q1仍实现同比高增，兼顾成本优势与出栏增量，业绩有望持续兑现。能繁方面，截至2025年3月末公司能繁母猪存栏348.5万头，2025Q1公司生猪全程存活率82%-83%，psy达28，料肉比2.8。公司能繁储备充足，生产成绩不断提高支撑业绩兑现。
公司资金充裕，屠宰业务产能利用率提高协同发展
公司资产负债率稳步下降，资金充裕，截至2025年3月末，公司资产负债率59.20%(-4.39pct)，账面货币资金235.66亿元（ 2.35%）。屠宰业务方面，2025Q1公司生猪屠宰532万头（ 81%），产能利用率提升至73%（2024Q1为40%），投产屠宰产能2900万头/年。公司屠宰产能利用率持续提高，养屠协同发展。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。
