（以下内容从东吴证券《2024年年报及2025年一季报点评：Q1收入同比大幅增长，静待盈利拐点》研报附件原文摘录）
日月股份(603218)
投资要点
事件：公司24年营收47亿元，同比 0.9%，归母净利润6.2亿元，同比 29.6%，毛利率17.3%，同比-1.3pct，归母净利率13.3%，同比 2.9pct；其中24Q4营收15.1亿元，同环比 34.3％/ 8.2％，归母净利润1.2亿元，同环比-8.8%/ 38％，毛利率17.6%，同环比 1.5/ 2.8pct，归母净利率7.8%，同环比-3.7/ 1.7pct。25Q1营收13亿元，同环比 86.4％/-13.9％，归母净利润1.2亿元，同环比 39.1%/ 3％，毛利率15.5%，同环比-6.2/-2pct，归母净利率9.3%，同环比-3.2/ 1.5pct。
24年拆分：24年公司实现铸件销售49万吨，铸件收入46.2亿元，同比基本持平，毛利率17.3%，同比-1.2pct，毛利率下降主要系风电产品销售价格出现**下降，项目投产后资产折旧、摊销出现**幅度增加。其中，公司海外销售收入7.4亿元，同比 5.9%，毛利率29.6%，同比-4.8pct。
公司产能陆续扩充：①铸造：截至24年底，公司已具备年产70万吨铸造产能。公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，其中甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”已于23年3月进入生产阶段，年产13.2万吨铸造产能项目已于23年4月进入生产阶段，以上两项目目前均处于产量爬坡阶段。②精加工：结合市场状况，优化精加工产能布局，首期“年产10万吨大型铸件精加工项目”已经达成；“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”2020年7月份开始稳步释放部分产能后产量稳步提升。甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”配套的10万吨精加工产能，已于2023年3月进入生产阶段。2020年非公开发行股票项目“年产22万吨大型铸件精加工项目”已完成10万吨的精加工能力，提升了客户端“一站式”交付能力，形成了自主加工与**外协供方加工资源优势互补的弹性精加工格局。
25Q1费用率有所下降，存货维持高位：公司24年期间费用3.7亿元，同比 0.9%，费用率8%，同比基本持平；24年经营性净现金流-1.6亿元，同比-125.7%；24年资本开支7.6亿元，同比-57.9%。公司25Q1期间费用0.9亿元，同环比 34.8%/-22.2%，费用率7%，同环比-2.7/-0.7pct；25Q1经营性现金流-3.1亿元，同比增加1.2亿元；25Q1资本开支1.2亿元，同环比-63.7%/-12.1%；25Q1末存货14.9亿元，较年初 21.7%。
盈利预测与投资评级：考虑公司风场**开发、**转让，未来2~3年可贡献**体量的投资收益，以及大型风电铸件紧缺，盈利能力进入拐点，我们上调25~26年盈利预测，预计25~26年归母净利润分别为9.0/10.6亿元（前值8.2/9.3亿元），同比增长45.0%/16.7%，预计27年归母净利润为11.6亿元，同比增长9.8%，25~27年归母净利润对应PE为13.6/11.6/10.6x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，电站开发转让不及预期等。
