（以下内容从华福证券《环保行业2024&1Q25业绩综述：固废分红趋势明显，水务盈利能力改善，环保设备复苏态势初现》研报附件原文摘录）
2024年及1Q25：4Q24有所承压，1Q25实现好转。环保行业137家上市公司中，2024年实现归母净利润同比增长的有46家、另有5家公司扭亏为盈，有46家归母净利润同比下降、另有13家出现亏损、27家持续亏损；1Q25，实现归母净利润同比增长的有55家、另有12家扭亏为盈，有34家归母净利润同比下降、另有14家出现亏损、22家持续亏损。1Q25，环保行业实现归母净利润83.98亿元，同比及环比均有所改善。
固废处理：现金流向好、分红趋势明显，“焚烧 IDC”值得关注。固废处理板块34家公司中，2024年有15家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有5家持续亏损；1Q25，有15家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有4家出现亏损、5家持续亏损。样本企业合计营收、归母持续稳定增长、现金流持续向好、资本开支持续下降，分红趋势明显。同时，“焚烧 IDC”进展值得关注。
水务及水治理：降本增效，盈利改善，关注各地水价上调。水务及水治理板块的52家公司中，2024年有17家实现归母净利润同比增长，2家实现扭亏为盈，同比下降的有18家，另有7家出现亏损、8家持续亏损；1Q25，有23家实现归母净利润同比增长，4家实现扭亏为盈，同比下降的有16家，另有6家出现亏损、3家持续亏损。2025年以来，深圳、广州多地上调供水价格，新一轮水价上调周期有望到来，关注各地供水调价进展。
环保设备：1Q25复苏态势初现。环保设备板块28家公司中，2024年有8家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有9家，另有4家出现亏损、6家持续亏损；1Q25，有10家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有6家，另有1家出现亏损、8家持续亏损。1Q25，我国环卫车大盘累计销售环卫车15483台，同比增长3.5%，为近年来**正增长，行业呈现复苏态势。2025年3月，生态环境部**扩大行业覆盖范围，新增钢铁、水泥、铝冶炼行业。碳监测、节能降碳相关设备企业有望受益。
投资建议
固废处理盈利能力、现金流情况持续向好、分红趋势明显，“焚烧 IDC”有望打开第二成长曲线；水务及水处理降本增效初见成效，盈利改善，各地水价上调值得关注。环卫装备呈现复苏态势，碳监测、节能降碳相关企业有望受益碳市场扩围。推荐固废治理板块的永兴股份，碳监测领域的雪迪龙；谨慎推荐联合水务。建议关注水务板块的重庆水务、兴蓉环境；建议关注固废板块三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、玉禾田。
风险提示
政策推进不及预期、新业务开展不及预期、地方财政压力、行业竞争加剧、原材料成本上升。
