（以下内容从西南证券《24年业绩符合预期，海外收入高增》研报附件原文摘录）
南微医学(688029)
投资要点
事件：公司发布2024年年报，实现收入27.6亿元（ 14.3%），实现归母净利润5.5亿元（ 13.9%）。同日，发布2025年一季报，实现收入7亿元（ 12.8%），归母净利润1.6亿元（ 12.2%），24年业绩符合预期，海外收入高增。
24年业绩符合预期，海外收入高增。分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为6.2/7.1/6.8/7.4亿元（ 12.7%/ 20%/ 13.4%/ 11.5%）；从盈利能力看，2024毛利率为67.7%( 3.1pp)，主要系1）海外高价产品占比提升；2）自动化生产以及生产环境技术改进，降本增效显著；从费用来看，销售费用率23.5%，管理费用率13.4%，研发费用率6.3%。
海外高速放量，渠道建设日益**。分区域看，**市场销售收入约13.8亿元（ 2.1%），**市场销售收入约13.6亿元（ 30.4%）。2024年**形势复杂多变，全球面临大国博弈、地区冲突和多重挑战。**医改持续深化，对医疗器械行业产生深远影响。医用耗材集采覆盖面进一步扩大，更多企业加入竞争，价格持续走低。2024年公司积极推动全球管理架构升级，设立欧洲区域总部，优化管理欧洲各营销子公司及非洲、中东等地区业务资源，欧洲区域业绩显著提升；加强美洲地区团队建设，不断细化营销区域，优化营销战略，美国自有品牌销售持续保持较快增长。
内镜设备耗材化趋势初现，聚焦一次性内镜技术夯实第二增长曲线。一系列创新产品获得市场准入，胰腺囊肿引流支架获得国产品牌**张注册证，子公司康友医疗的TTS微波消融产品完成FDA、MDR注册，射频消融系统甲状腺和肝适应症取得**注册证。公司持续推广EDAT（内镜直视下阑尾炎**术）创新术式，受到各级医院的欢迎。目前，各类创新产品及**外医工转化创新项目，如新一代胆道镜和支气管镜、缝合夹、热穿刺支架、新一代EUS/EBUS针、创新缝合器等已立项，不断夯实公司研发竞争优势。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为7.1、8.6、10.5亿元，公司作为内镜诊疗创新器械龙头，全球竞争力不断提升，维持“买入”评级。
风险提示：**贸易关税风险、研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品放量不及预期风险。
