（以下内容从德邦证券《海外市场周报：市场走强可持续么？》研报附件原文摘录）
投资要点：
上周全球股市涨多跌少。恒生科技指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上涨，纳指、道指和标普500涨跌幅分别为 3.4%、 3.0%和 2.9%；欧洲市场三大主要指数集体上涨，德国DAX、法国CAC40和英国富时100涨跌幅分别为 3.8%、 3.1%和 2.2%；亚太地区涨多跌少，沪深300和越南VN30指数小幅回调。
转机隐现，市场走强。4月下旬，特朗普政府连续多次释放“中美正在接触”信号，但中方反应平平，这也导致市场持续担忧贸易紧张局势引发“衰退交易”。但时间来到5月初，中方的口径出现变化，我国商务部表示“美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估”。中方表态给目前陷入僵局的中美贸易带来了积极的转机，也正是在转机隐现后，全球市场明显转强，开始摆脱4月“抛售美元资产”的冲击。加上4月美国非农的超预期和制造业PMI的稳健，4月底市场担忧的“衰退交易”并未出现。股市方面，上周港股、美股、欧股、日股齐涨；汇率方面，人民币汇率显著上扬，美元指数回到100大关。
谈判前景未明，市场波动难消。美国对外经贸谈判出现进展、美国经济数据的韧性带来了全球金融市场风险偏好的回归，但是近期市场对联储降息的预期有所延后，加上市场对经贸谈判的关注度也会逐渐细化，后续市场预期仍有反复风险，近期市场走强的持续性待考。在宏观经济数据层面，联邦政府和从事ToG相关业务企业在4月的大规模裁员并未明显体现在非农数据上，PMI数据也维持较强势的状态，但后续一旦谈判进展偏慢，关税冲击总会体现在宏观经济数据上。一旦就业与消费数据转弱，经济增速放缓演化为美股乃至全球股市的盈利冲击这一潜在风险依然存在。从经贸谈判角度看，日本、韩国、印度、英国与美国的谈判虽然较快，但尚没有与美国达成**协议，中美经贸谈判进展仍然扑朔迷离，在经贸谈判变数仍然存在的情况下，市场预期出现反复的概率也不容忽视，一旦**的谈判进度未能满足市场期待，关税冲击的回归就是可能出现的情景。从联储降息的视角看，因为特朗普此前的多次施压，导致联储预防式降息会引发“联储行动受白宫干预”的嫌疑，我们认为目前联储还处于维护独立性重于一切的阶段，降息预期目前在经济数据强于预期的作用下已有所延后，后续大概率还会有所反复。往后看，全球金融市场面临宏观经济数据冲击、经贸谈判进展不确定性、降息预期摇摆反复这三大隐患，并没有因为近期经贸谈判隐现的转机、强于预期的美国经济数据、市场的短期走强而消弭，我们最担忧的还是谈判出现反复和变数，进而引发“衰退交易”的出现。
策略应对：加码布局美债，权益高抛低吸。在面临经贸谈判的高不确定前景下，我们建议关注美债的布局机会，短债与长债皆宜，考虑到久期的差异，配置可侧重短债，交易更偏向长债。权益方面，我们认为在近期市场走强之后，出现反复的概率大增，做好美股等权益市场的高抛低吸是交易关键。商品方面，下行风险已经开始演绎，预期惯性下行还将延续一段时间。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。
