（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置行业周报》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置
（1）动力煤方面：从价格端来看，本周动力煤港口价格小跌，截至5月9日，秦港Q5500动力煤平仓价为630元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅3.08%；CCTD动力煤现货价（Q5500）为643元/吨，环比下跌14元/吨，跌幅2.13%。从供给端来看，**生产方面，晋陕蒙煤矿开工率整体延续微跌趋势，截至5月4日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.1%，环比下跌0.3个百分点；进口方面，截至5月9日，进口印尼3800大卡华南到岸价为444元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-19元/吨，进口澳洲5500大卡华南到岸价为678元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-4元/吨，随着内贸煤价格延续下跌，当前内贸煤与进口煤价格倒挂进一步加深，2025年4月**进口煤炭3782.5万吨，同比-16.41%，环比-2.34%，2025年1-4月累计进口煤炭15267.1万吨，同比-5.3%，5月以来内外价差持续倒挂，进口煤量或延续减少趋势。从库存端来看，截至5月9日，环渤海港库存3305.1万吨，环比上涨201.8万吨，涨幅6.5%，大秦线检修完成后随着发运量提升叠加需求相对疲弱，港口库存大涨进一步压制煤炭价格。从需求端来看，截至5月8日，沿海八省电厂日耗合计173.4万吨，环比上涨23.5万吨，甲醇开工率84.1%，环比上涨3.8pct，尿素开工率87.35%，环比上涨0.58pct，水泥开工率44.13%，环比下跌4.17pct，当前动力煤需求呈现出电煤采购需求尚未启动、煤化工需求持续高涨、建材需求环比下滑的特点。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，截至5月9日，京唐港主焦煤报价1320元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅4.35%。从需求端来看，截至5月9日，**主要钢厂日均铁水产量245.7万吨，周环比上涨0.2万吨，涨幅0.09%，**主要钢厂盈利率58.9%，周环比 2.6pct，当前焦煤下游趋势仍相对旺盛，但未来关税对钢铁需求影响仍存在不确定性。从政策端来看，**院新闻办公室于5月7日举行新闻发布会，**人民银行、**金融监督管理总局、**证券监督管理委员会三部门负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，主要政策包括**存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、**个人住房公积金**利率0.25个百分点、加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度等，有利于持续巩固房地产市场的稳定态势。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股稳健红利投资逻辑：当前**经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策**，美国处于降息周期且**利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在24年11月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的**方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是**弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024年9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显2024年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于**市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【**神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
