（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
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【今日要点】
【行业评论】家电：4月家电社零数据点评-政策** 住销回暖，家电零售加速领跑
陈玉卢chenyulu@sxzq.com
【投资要点】
事件描述：
****公布2025年4月份社会消费品零售数据：4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中家电及音像器材类零售额单月达914亿元，同比 38.8%，1-4月累计零售额达3,469亿元，同比 23.9%。
事件点评：
行业景气度延续，4月逆势领跑社零增速。25年4月家用电器和音像器材类零售额同比增长38.8%，增速位列全品类**，显示出**的增长动能。纵向对比来看，家电零售额增速延续24年四季度以来高速增长态势，25年4月同比增速较25年3月提升3.7pct，延续25年以来逐月加速趋势，反映行业景气度进入加速上行周期；横向对比来看，25年4月社零整体同比增速减缓，家用电器和音像器材类零售额逆势领跑，单月同比增速远超文化办公用品类（33.50%）、家具类（26.90%）、金银珠宝类（25.30%）、体育/娱乐用品类（23.30%）等高成长品类，行业价值凸显。
政策组合拳释放置换需求。除去24年低基数影响，政策**是25年4月家电零售额同比增速领跑其他品类的原因之一。一方面，地方政府联合龙头企业的“绿色家电补贴”持续加码，叠加电商平台“418焕新季”促销活动，推动短期需求集中释放；另一方面，2025Q1末推出的“大规模设备更新”政策直接**高能耗家电的汰换需求，白电（空调、冰箱等）作为补贴**品类，更新需求空间广阔，政策窗口期前置效应在4月初步显现。
住宅销售回暖传导至后端消费。在24年9月楼市利好政策“组合拳”的**下，11、12月单月的新房
住宅成交量均超过上年同期，分别同比增长4.2%和4.5%，24年四季度20个**城市一手住宅成交面积共录得4148万平方米，环比上升78.5%；根据中指数据，9.26新政后，10-11月核心城市新房销售规模持续改善，11月30城二手房成交套数创近20个月新高，装修需求回暖进一步拉动厨卫电器、智能家居采购。
新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长。一方面，新消费**下线上市场持续高增长，奥维云网（AVC）监测显示，4月家电线上零售额/量同比增长21.8%/6.5%，其中彩电销售额同比 21.3%、空调销售额同比 34.8%，表现突出，扫地机器人销售额同比 80.6%、环境电器中电暖器销售额同比 174.9%、咖啡机销售额同比 103.1%，这些新兴品类高速增长，成为拉动线上消费的重要引擎。另一方面，线下零售额/量同比增长18.6%/10.8%，青海、四川、上海等14个地区增速超20%，下沉市场增量释放，厨卫品类（油烟机、燃气灶）及高端家电贡献显著。
投资建议：建议关注：（1）政策受益龙头，包括在“以旧换新”中占据渠道和品牌优势的美的集团、海尔智家、格力电器。（2）受益于扫地机器人、洗地机高景气的石头科技、科沃斯。（3）布局高端化与智能化的企业，包括在75寸 彩电高端市场表现突出，均价提升显著的海信视像、TCL电子。
风险提示：政策力度不及预期；原材料价格波动；海外市场波动等。
