（以下内容从开源证券《非银金融：《推动公募基金高质量发展行动方案》学习-核心考核转向投资者回报，公募行业马太效应强化》研报附件原文摘录）
推动行业机构“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”
本次政策校正行业发展定位，以投资者**利益为核心的理念，将改革贯穿于公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等基金运营管理全链条，推动公募基金行业实现高质量发展，力争用三年左右时间，推动各项举措落地见效，形成行业高质量发展的“拐点”。主要内容包括：（1）优化主动管理权益类基金收费模式，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式，业绩明显低于比较基准的，须少收管理费。（2）强化基金公司与投资者的利益绑定。将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应**产品管理规模排名、基金公司收入利润等指标的考核权重。对产品中长期业绩差的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。（3）提升行业服务投资者的能力。（4）提高公募基金权益投资的规模和稳定性。强化基金产品业绩比较基准的约束力，对基金投资业绩**实施三年以上长周期考核。（5）一体推进强监管防风险促高质量发展。
资本市场稳定性有望提升，公募行业马太效应强化
(1)“基准约束-利益绑定-长周期激励”三重机制推动资本市场稳定性提升，提升投资者获得感有望驱动公募行业口碑回暖。政策强调业绩比较基准的约束作用，以此评价产品业绩优劣并通过浮动管理费改革、基金经理绩效薪酬考核改革对基金公司与基金经理行为进行约束，强化其自身利益与投资者绑定。该约束作用利好资本市场，即通过改善产品风格漂移、投资行为短视的现象，驱动市场稳定性提升，市场价值投资风格有望强化，进而吸引长期资金入市，投资者结构有望进一步优化。对于公募行业而言，公募行业业绩评价标准明确，提升评价体系的透明度并强化与投资者的利益绑定，有望提升投资者获得感，驱动行业形象与口碑回升。(2)从“重规模”向“重回报”转变，公募行业分化加速，马太效应增强。上述基准约束打破以往“旱涝保收”的模式，倒逼基金公司重视投资者回报而非单纯的AUM扩张。政策支持优质头部基金公司业务创新发展，支持中小机构特色化、差异化发展，核心投研能力是创造投资者回报的关键，头部公司在投研团队做大做强方面有更强的资源优势，资产管理和综合财富管理能力更强，我们预计公募基金行业进一步向头部集中，中小机构需寻找差异化发展突破口。(3)基金销售渠道费用进一步优化，推动基金投顾发展。政策明确稳步**投资者成本，出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。同时提到了要建立基金销售机构分类评价机制，对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑。启动行业机构投资者直销服务平台正式运行，出台相关政策，促进基金投顾业务规范发展。
非银板块机构低配，行业基本面向好，看好结构性机会
非银板块机构低配，行业基本面向好，有望受益于基金产品基准修订、风格纠偏带来的资金回归。2025Q1末主动型基金重仓股中券商板块占比0.53%，相对A股低配3.95pct，保险板块占比0.62%，相对A股低配1.19pct。（1）券商：宏观层面稳经济稳股市政策态度积极，个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，年报和1季报业绩展现高景气，板块估值仍在低位，看好板块机会。（2）保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比持续提升，负债成本持续回落，关注权益弹性和经济复苏催化。
推荐标的组合：江苏金租，**财险；香港交易所，指南针，东方证券，东方财富，财通证券；**人寿，**太保。
受益标的组合：国信证券，九方智投控股，**银河，招商证券，同花顺，新华保险。
风险提示：政策落地效果具有不确定性；全球关税政策变化对我国资本市场的影响具有不确定性。
