（以下内容从山西证券《社零数据点评：4月**社零同比增长5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25%》研报附件原文摘录）
事件描述：
5月19日，****公布2025年4月社零数据。
事件点评：
4月**社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期。2025年4月，**实现社零总额3.72万亿元，同比增长5.1%，环比下滑0.8pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年4月社零当月同比增速预测平均值为 5.48%）。2025年1-4月，**实现社零总额16.18万亿元，同比增长4.7%。按消费类型分，2025年4月餐饮收入、商品零售同比增速分别为5.2%、5.1%。2025年1-4月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为4.8%、4.7%。2025年3月，我国消费者信心指数为87.5，环比下滑0.9。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱。2025年1-4月，商品零售额整体同比增长4.7%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长5.8%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-4月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和1.4%。
分品类来看，4月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续。2025年4月，限上化妆品同比增长7.2%，环比提升6.1pct；限上金银珠宝同比增长25.3%，环比提升14.7pct，其中上金所AU9999收盘价均价为765.77元/克，同比涨幅为38.6%；限上纺织服装同比增长2.2%，环比下滑1.4pct，预计1-4月线上渠道增速表现弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长23.3%，环比下滑2.9pct。2025年1-4月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.0%、10.4%、3.1%、24.9%。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）2025年4月，纺织服装社零延续低单位数增长，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长。根据中华**商业信息**统计监测，“五一”期间，**百家**大型零售企业商品零售额同比增长2.2%，服装类零售额同比微增，但其中运动服与童装品类市场表现相对突出，零售额分别同比增长8.1%和5.6%。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。
纺织制造板块：根据5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国暂停对**商品24%的关税（90天），保留剩余10%，同时取消4月8日、9日行政令加征的关税，关税影响有所缓和。2025年4月，我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长3.4%、-0.5%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长18.1%、20.5%。我们继续推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性**的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲**、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份。
黄金珠宝板块：2025年4月，金银珠宝社零同比增长25.3%，增速环比提升14.7pct。根据中华**商业信息**统计监测，“五一”期间，受金价回调、商场进行满减促销活动及婚庆季等因素的影响，**百家**大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长。建议积极关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局**的潮宏基、老铺黄金。持续跟踪传统黄金珠宝公司的动销拐点。
风险提示：关税风险；**终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
