（以下内容从国金证券《电力设备与新能源行业研究：SNEC 2025观展总结：从技术路线之争转向工艺提效与应用潜力的挖掘，差异化竞争将成为主旋律》研报附件原文摘录）
投资逻辑：
事件：6月11-13日，SNEC2025光伏展于上海盛大举行，在行业产能过剩、同质化竞争激烈、盈利承压的背景下，本届展会各企业**聚焦技术微创新与新应用场景两大方向，不再如往届一般过多讨论技术路线的迭代。围绕产品与技术方面，总结我们本次观展及与企业的交流情况如下：
电池/组件：聚焦提效与差异化场景探索。TOPCon路线技术提效仍在进行时，0BB、边缘钝化、钢网印刷、背面poly减薄、多分片等技术成为年内TOPCon提效的主要工艺；xBC主流玩家持续攀登效率高峰，隆基推出700W HIBC组件，爱旭推出800W 满屏组件，同时BC玩家范围扩大，头部组件企业、央国企背景、爱旭/隆基合作企业均有BC组件展出；HJT企业针对垂直安装场景推出双面率接近100%的组件，发电曲线更加贴合分时电价结构，随着光伏发电市场化交易时代到来，有望催生应用于垂直场景的HJT组件需求；钙钛矿技术关注度提高，单结应用场景丰富化，钙钛矿-晶硅叠层成为晶硅组件提效**手段。
设备：TOPCon微创新催生全新电池设备需求，HJT、xBC设备成熟度持续提高。为配合TOPCon提效工艺导入，部分企业推出边缘钝化、背面poly减薄相关设备，根据设备工艺参数，两种工艺提效分别达到5W /0.1%-0.2%；HJT设备降本思路从CAPEX转向OPEX，迈为HJT4.0整线设备产能翻倍，人工、能耗、占地、厂务等运营成本下降20-40%不等，有望利于HJT在美国等海外地区的产能规划；xBC电池核心结构以激光隔离为主流方案，组件串焊技术趋向多样化，其中覆膜、激光焊接设备有望加速放量。
辅材：渐进式技术更新不断，聚焦降本及应用场景适配。本届SNEC展会中辅材参展企业较去年略有减少，但仍涵盖玻璃、胶膜、浆料、边框、焊带、金刚线、热场、石英、接线盒等多个领域，技术进步主要集中在BC/HJT等电池组件技术配套，分布式、大基地等特定场景优化，及产品降本。
储能/逆变器：储能产业链垂直整合，大电芯、碳化硅等新品量产加速。储能行业加速向大容量电芯迭代，不同规格同台竞技，宁德时代等企业主推587Ah卷绕工艺电芯，而阳光电源等企业主推684Ah叠片电芯。随着国产碳化硅器件价格逐步具备竞争力，基于碳化硅的逆变器及储能系统产品进入规模化应用阶段。同时龙头企业向产业链上下游垂直整合的趋势明确，阳光电源通过构建以系统集成商为枢纽的“技术共研-风险共担-利益共享”生态，参与上游电芯环节的产品定义，宁德时代与中车株洲所合作拓展储能系统集成业务，阿特斯推出自主研发的逆变器等产品。
投资建议
SNEC展会人气仍然旺盛，然需求展望与供给端政策信号波澜不惊，大部分企业将“控风险”作为当前同质化产能过剩、盈利持续承压的行业环境中的首要经营策略，往年展会上对技术路线的争论有所淡化，通过工艺技术微创新实现提效、以及新型应用场景的挖掘，或是未来一段时间内企业之间差异化竞争的主旋律。当前时点我们建议关注以下主线：1）细分技术路线的龙头设备/组件厂商；2）组件产能全球化背景下有望迎价值重塑的独立第三方电池片供应商；3）少银/无银金属化浆料方案供应商；4）经营稳健、报表质量较优的头部企业；5）硅料环节整合推进潜在受益方。
风险提示
传统能源价格大幅（向下）波动风险；行业产能非理性扩张的风险；**贸易环境恶化风险；全球经济复苏低于预期的风险；储能、泛灵活性资源降本不及预期风险。
