周四（5月22日），CBOT谷物期货市场呈现震荡偏弱格局，主力合约涨跌互现。美小麦（ZW1）下跌0.73%，报5.452美元/蒲式耳；美大豆（ZS1）下跌0.89%，报10.532美元/蒲式耳；美玉米（ZC1）下跌0.49%，报4.586美元/蒲式耳；美豆油大幅下挫近4%，报47.99美分/磅；美豆粕则逆势上涨0.65%。近期市场情绪受到多重因素驱动，包括阿根廷洪涝灾害引发的供给担忧、美国中西部天气预报、美元走弱以及大宗商品基金的持仓调整。叠加特朗普关税言论引发的避险情绪，市场波动加剧。本文将基于**持仓变动数据，结合基本面和市场情绪，分析小麦、大豆、豆油、豆粕、玉米的市场动态，并展望未来走势。
根据汇通财经观察，海**易商估算的结果显示：
2025年5月21日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；
**30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
具体变动数据见图表。
小麦：短线反弹动能减弱，持仓增量反映谨慎乐观
根据汇通财经数据，5月21日大宗商品基金增加CBOT小麦投机性净多头2000手，最近5个交易日净多头增加10500手，显示基金在短期内对小麦价格持谨慎乐观态度。然而，近30个交易日净多头仅增加7500手，反映长期看涨信心不足。市场情绪受到多方面影响：一是俄乌局势和北方半球主产国（如**、俄罗斯）产量不确定性，二是美元走弱**美国小麦出口成本，**短线买盘。知名机构分析师Mike Zuzolo指出，全球小麦需求回暖及**、俄罗斯潜在减产担忧推动短线空头回补，价格一度触及4月21日以来高点5.5625美元/蒲式耳。
美国小麦作物评级意外下降，叠加俄乌局势引发的供给担忧，支撑了近期价格反弹。然而，基差数据显示，5月装船的CIF小麦驳船报价较CBOT7月合约溢价仅63美分/蒲式耳，较前日下跌1美分，表明现货市场需求相对平稳，出口竞争加剧。USDA出口销售预期显示，2024/25年度小麦出口净销售预计为-20至10万吨，2025/26年度为30至70万吨，反映出口需求短期偏弱但新年度预期改善。
小麦期货短期受空头回补和美元走弱支撑，可能延续震荡偏强格局，关键阻力位在5.60美元/蒲式耳附近。但长期看，全球供给压力和出口竞争可能限制上行空间，需关注USDA周度出口销售数据和俄乌局势进展。
大豆：阿根廷减产担忧支撑反弹，持仓转向净空
5月21日，基金增加CBOT大豆投机性净多头8000手，但近5个交易日转为净空头16000手，显示市场情绪从看涨转为谨慎。过去30个交易日净多头增加12500手，表明长期看涨情绪仍存，但短期波动加剧。阿根廷暴雨引发的减产担忧推动投机基金回补空单，7月合约一度创近一周高点。然而，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，未来几天干燥天气将缓解洪涝影响，削弱供给担忧的持续性。
美国中西部播种延迟，叠加阿根廷洪涝灾害，支撑大豆价格短期走强。CIF大豆驳船5月装船报价较CBOT7月合约溢价63美分/蒲式耳，6月报价68美分/蒲式耳，显示现货市场对近月需求支撑较强。USDA出口销售预期显示，2024/25年度大豆出口净销售为10至30万吨，2025/26年度为9至40万吨，反映出口需求平稳但受关税言论影响存在不确定性。**豆粕现货价格低估，近期累计跌幅较大，市场进入价值修复阶段。
大豆期货短期受阿根廷减产预期和空头回补支撑，可能在10.50至10.80美元/蒲式耳区间震荡。若阿根廷天气好转或USDA出口数据不及预期，价格可能承压回落。关注现货基差变化和美国中西部天气预报。
豆油：供需压力显现，持仓增量难掩下行趋势
5月21日，基金增加CBOT豆油投机性净多头2500手，近5个交易日净多头增加5000手，过去30个交易日净多头增加30500手，显示长期看涨情绪较强。然而，豆油期货5月22日大幅下跌近4%，报47.99美分/磅，反映市场对供应压力的担忧。**豆油现货成交量近期显著回升，5月21日成交65800吨，环比增加64.50%，但基差报价走弱，显示现货市场情绪偏谨慎。
美国中西部加工厂因维护停机导致豆油供应短期趋紧，但南美大豆丰产及**夏季大豆集中到港，压制豆油价格。FOB出口溢价6月装船报价较CBOT7月合约溢价77美分/蒲式耳，持平前日，表明出口需求稳定但无明显增量。USDA预期2024/25年度豆油出口净销售为0至2.2万吨，显示出口动能有限。**油脂市场跳空低开，棕榈油和菜油价格走弱，进一步拖累豆油。
豆油期货短期受供应压力和市场情绪波动影响，可能延续弱势，支撑位在46.50美分/磅附近。中期看，南美供给充裕及**压榨量增加将限制上行空间，需关注USDA出口数据和油脂市场联动性。
豆粕：现货低估支撑反弹，持仓减量反映观望情绪
5月21日，基金增加CBOT豆粕投机性净多头2000手，但近5个交易日净空头增加3000手，过去30个交易日净空头增加9500手，显示市场情绪偏向观望。**豆粕2509合约收涨1.91%，报2934元/吨，反映阿根廷洪涝灾害和美国大豆通关受阻的短线利好。华联期货指出，豆粕市场短期或宽幅震荡，支撑位在2850元/吨附近。
**豆粕现货成交量波动较大，5月21日成交36.74万吨，较前日减少52.21万吨，显示现货市场活跃度下降。广东贸易商豆粕现货基差报价-20，反映价格低估后的修复需求。USDA预期2024/25年度豆粕出口净销售为10至40万吨，显示出口需求平稳但受关税言论影响存在不确定性。阿根廷减产预期和美国中西部天气利好为豆粕提供支撑。
豆粕期货短期受现货低估和阿根廷供给担忧支撑，可能在当前价位附近震荡，上方阻力在3000元/吨。长期看，南美供给压力和**压榨量增加可能限制涨幅，需关注USDA出口数据和现货成交变化。
玉米：持仓增量支撑反弹，全球供需趋紧提供动能
5月21日，基金增加CBOT玉米投机性净多头5000手，近5个交易日净多头增加5500手，但过去30个交易日净空头增加36250手，反映短期看涨情绪增强但长期偏空格局未变。市场情绪受全球玉米库存使用比预计收紧的支撑，知名机构指出，2025/26年度全球玉米库存使用比可能为2012年以来**，推高价格预期。
美国中西部天气预报显示，未来6至10日气温低于正常水平，降水量偏低，有利于玉米播种进度，但东部地区播种延迟可能引发市场担忧。CIF玉米驳船5月装船报价较CBOT7月合约溢价68美分/蒲式耳，较前日上涨1美分，反映出口需求回暖。USDA预期2024/25年度玉米出口净销售为70至160万吨，显示出口动能强劲。
玉米期货短期受播种进度和出口需求支撑，可能在4.60至4.80美元/蒲式耳区间震荡。若USDA出口数据超预期或全球供需进一步趋紧，价格有望突破4.80美元/蒲式耳。长期看，需关注美国中西部天气和南美玉米出口竞争。
未来趋势展望
CBOT谷物期货市场短期受阿根廷减产担忧、美国中西部天气、美元走弱及基金持仓调整驱动，呈现震荡偏强格局。小麦可能在5.60美元/蒲式耳附近遇阻，大豆在10.50至10.80美元/蒲式耳区间整理，豆油受供应压力承压下行，豆粕或在2850至3000元/吨区间宽幅震荡，玉米则有望在4.60至4.80美元/蒲式耳区间内反弹。未来需密切关注USDA周度出口销售数据、美国中西部天气预报及俄乌局势进展，以判断市场情绪和价格方向的持续性。
