（以下内容从华安证券《25Q1中粮包装并表，业绩实现高增长》研报附件原文摘录）
奥瑞金(002701)
主要观点：
事件：公司发布2024年年报和2025年**季度报告
公司2024年实现营业收入136.73亿元，同比下降1.23%；实现归母净利润7.91亿元，同比增长2.06%。单季度来看，2024年第四季度实现营业收入28.16亿元，同比下降10.21%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降56.84%。2025年**季度实现营业收入55.74亿元，同比增长56.96%，主要系公司收购中粮包装与兴帆有限公司于2025年1月并表所致；实现归母净利润6.65亿元，同比增长137.91%，主要系公司原持有中粮包装24.4%的股权和兴帆有限公司30%的股权于合并日确认投资收益4.61亿元所致。
三片罐业务稳定增长，持续推进**化发展战略
分产品来看，2024年金属包装产品及服务/灌装服务/其他/分别实现营业收入121.23/1.66/13.84亿元，同比 0.7%/ 1.00%/-16.28%。面对下**业需求不足、原材料价格波动等情况，通过积极巩固与传统客户的战略合作关系，开拓新客户，持续优化产品结构，坚持降本增效、实施精细化管理等措施，公司各业态表现出**的韧性，实现了三片罐业务的稳定增长，二片罐业务各主要业绩指标同比提升，盈利水平提高。分地区来看，2024年**地区/境外地区分别实现营业收入124.89/11.84亿元，同比-1.21%/-1.39%。在坚持内**展的同时，公司持续推进**化发展战略，积极拓展海外发展机会。通过客户海外的发展需求，积极在海外配套建厂，拓展海外业务。同时对潜在经济发展区域，进行战略研究，寻找发展机会，稳步推进公司**化进程。
25Q1毛利率下滑，归母净利率受投资收益影响提升
2024年公司毛利率为16.31%，同比 1.07pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.84%/4.61%/0.44%/1.67%，同比 0.17/ 0.54/ 0.12/-0.23pct；归母净利率为5.78%，同比 0.19pct。2024年第四季度公司毛利率为12.5%，同比 0.14pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.41%/4.31%/0.78%/2.01%，同比 0.01/ 0.46/ 0.36/ 0.32pct；归母净利率为1.04%，同比-1.13pct。2025年**季度公司毛利率为13.6%，同比-4.65pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.3%/4.01%/0.49%/1.81%，同比-0.08/-0.27/ 0.1/ 0.17pct；归母净利率为11.92%，同比 4.06pct。
投资建议
公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。我们预计公司2025-2027年营收分别为220.47/235.97/248.12亿元，分别同比增长61.2%/7%/5.1%；归母净利润分别为13.21/12.69/13.98亿元，分别同比增长67.1%/-3.9%/10.1%。截至2025年4月30日，EPS分别为0.52/0.5/0.55元，对应PE分别为10.35/10.77/9.78倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。
